Beurswaarde Adyen knalt door het dak

Adyen psp logo

Het kan niemand gisteren ontgaan zijn; financieel dienstverlener Adyen maakte haar langverwachte debuut op de beurs, zag de koers na de introductie exploderen en zorgde daarmee voor een gekkenhuis op het Damrak. Ook op MoneyConf, het FinTech-event dat de afgelopen dagen kamp in Dublin had opgeslagen, was de koersstijging van Adyen gisteren ‘talk of the town‘. Inmiddels is Adyen, naar de huidige koers gemeten, 15 miljard euro waard.

Over de beursgang van payment provider Adyen werd in de wandelgangen al lange tijd gespeculeerd, maar afgelopen week was daar de definitieve bevestiging van een IPO aan de Amsterdamse beurs. Adyen bracht een ongewoon klein percentage aandelen naar de beurs (15 procent), deze zouden beschikbaar komen voor 240 euro en vermoedelijk op 13 juni aan het Damrak worden geïntroduceerd. Het geschiedde zoals verwacht, en dat is niet onopgemerkt gebleven bij insiders, beursanalisten, investeerders én buitenlandse media.

Kort nadat het aandeel Adyen gisterochtend aan de beurs werd genoteerd, explodeerde de koers met 78 procent van 240 tot 428 euro. Later liep de waarde verder op naar 499 euro, meer dan het dubbele van de introductie-waarde. Uiteindelijk sloot de koers gisteravond op 455 euro, ruim 89 procent hoger dan de waarde waarvoor het aandeel was aangemeld.

‘Adyen meer waard dan Stripe’

De waarde liep vandaag zelfs nog iets verder op tot 456 euro. Door de koersstijging is het hele bedrijf inmiddels al 15 miljard euro waard. Dat is meer bijvoorbeeld dan concurrent Stripe (9,2 miljard euro in 2016), maar ook meer dan verzekeraars Aegon en Nationale-Nederlanden, en zelfs meer dan ABN Amro (11 miljard euro) dat de beursgang mede begeleidde.

Media lovend over beursdebuut, maar ook nuance

Het krankzinnige debuut van Adyen wordt ook in de media breeduit besproken. Het FD stelt bijvoorbeeld dat ‘niet sinds de internethype van eind jaren negentig beleggers zich met zoveel enthousiasme op een nieuw beursfonds hebben gestort’. Een mening die gister ook in Dublin met regelmaat te horen was. Ook de Wall Street Journal was lovend en meldt dat het de grootste koersstijging op de introductiedag is voor een Europees aandeel sinds 2000: ‘The near doubling of the stock was the largest first-day increase since 2000 for an European-listed IPO that raised more than 500 billion euro’.

Toch is er ook plaats voor nuance. Zo meldde het AD dat met de waardering van 455 per aandeel de waarde van Adyen inmiddels bijna 100 keer zo hoog is als de winst die het afgelopen jaar maakte (71,3 miljoen euro winst op een omzet van 218,8 miljoen, red.) die het maakt, een verhouding die zelden vertoond wordt. Die disbalans lijkt er op te wijzen dat beleggers vooral gokken op winst in de toekomst, maar daar moet Adyen dan nog wel ‘even’ aan voldoen. “Dit is meer speculeren dan investeren”, laat beursanalist Jos Versteeg van InsingerGilissen tegenover Bloomberg weten. “Iedereen denkt dat dit de grote winnaar in de fintech wordt, dus daar betalen mensen voor. Maar om de huidige waardering waar te maken, zal Adyen heel snel moeten groeien. Als de kwartaalwinst een keer tegenvalt, zal de koers onmiddelijk dalen.”

‘Consolidatie door overnames’

Ook Lionel Laurent van Bloomberg wijst in zijn opiniërend artikel dat er meer is dan alleen de cijfer-analyse. ‘Yes, net revenue (van Adyen, red.) is expected to increase by at least 40 percent this year. But it also warned in its prospectus of a “very intense” competitive environment, and that expansion may squeeze margins.’

Hij verwijst daarnaast ook naar de kracht van een steeds drukker speelveld in de FinTech en de steeds kleiner worden marges voor partijen in de Fintech. ‘Maybe after a whirlwind round of mergers in the payments industry, there might not be many Adyens left for public consumption. If you think more consolidation is inevitable, and that the new breed of web-focused specialists is going to erode the lead of the incumbents, then the Adyen story makes sense’.

Adyen kan op dat vlak natuurlijk een rol gaan spelen, gezien de huidige waarde en diepe zakken, maar heeft nog een belangrijk ijzer in het vuur; afgelopen jaar verwierf Adyen, net als bijvoorbeeld Klarna, een Europese bankvergunning en wil deze troef nu gaan uitspelen. Uit de prospectus van Adyen blijkt namelijk men kortlopende leningen wil gaan verstrekken aan (kleine) ondernemers.  Met deze constructie gaat Adyen dus direct de concurrentie aan met de traditionele banken.

Ondernemers voorfinancieren dankzij bankvergunning

De kortlopende leningen zijn van toepassing op betalingen van bijvoorbeeld creditcardmaatschappijen en banken, die normaliter even op zich laten wachten voor ze daadwerkelijk op de rekening van de ondernemer staan. Door het versneld financieren van werkkapitaal schiet Adyen in feite een deel van de betaling aan de ondernemer voor, maar kan deze zijn cash-flow op orde houden. Zoals gezegd is Adyen niet de enige partij die uitbetalingen ‘voorschiet’ aan ondernemers, want ook Klarna test inmiddels deze vorm van kredietverstrekking en iZettle en moederbedrijf PayPal bieden al enige tijd een soortgelijke dienst voor merchants. Door de rente die Adyen rekent voor deze vorm van financiering kan het natuurlijk wel op extra inkomsten rekenen, wat dan weer goed nieuws is voor de aandeelhouders.



Onze business partners