Het was begin dit jaar groot nieuws: de Nederlandse payment provider Adyen wist internetgigant eBay te strikken als klant. Hoewel dat gegeven op zich natuurlijk een prestatie van formaat is en blijft, blijkt nu dat financiële compensatie een rol heeft gespeeld bij het binnenhalen van eBay. Het FD maakte gisteren melding dat Adyen in ruil voor de verwerking van transacties van de wereldwijde marktplaats, eBay een riant aandelenpakket van 5 procent in het vooruitzicht heeft gesteld. Afgemeten naar de geschatte waarde van Adyen, tussen de 5 en 10 miljard euro, levert dat een mooie cent op.
Daarmee heeft Adyen dus alle registers open getrokken om eBay als nieuwe klant aan zich te binden: een aandelenbelang in ruil voor de dienstverlening op de langere termijn. Het Financieel Dagblad beroept zich bij de informatievoorziening op ‘ingewijden’, en stelt dat de deal tevens blijkt uit niet-publieke analistenrapporten die door de begeleidende banken zijn geschreven voor de aanstaande beursgang in Amsterdam. Volgens het FD heeft Adyen niet eerder aandelenbelangen ingezet om een klant binnen te halen.
eBay als uithangbord voor de Amerikaanse markt
Op het eerste oog is het een uitstekende deal voor Adyen; in ruil voor een x-aantal aandelen, waarbij de waardebepaling per aandeel bij een beursgang natuurlijk afhankelijk is van de koers, koop je veel omzet, goodwill en een uitstekend uithangbord voor nieuwe klanten op de Amerikaanse markt. Adyen in nu vooral groot in Europa, maar het wil de komende jaren hard groeien in de Verenigde Staten.
Toch moet ook verder gekeken worden, naar de achtergrond van de deal. Het FD verwijst naar het analistenrapport van ABN Amro, waaruit zou blijken dat Adyen naast het aandelenbelang van 5 procent ook nog eens ruim 60 miljoen euro aan eBay betaalt als bijdrage in de implementatiekosten. Ook zou eBay volgens het financiële dagblad straks lage tarieven gaan betalen, omdat het veel transacties door Adyen laat verwerken. In dat opzicht ‘kost’ de complete deal Adyen dus ettelijke tientallen miljoenen euro’s. Anderzijds; als eBay maar lang genoeg een flink volume aan transacties over de betaalsystemen van Adyen laat lopen, wordt de investering uiteindelijk vanzelf terugverdiend. En vergeet daarbij de eerder genoemde goodwill en publiciteit niet; die neveneffecten zijn niet rechtstreeks in omzet uit te drukken maar wel zeer belangrijk, en zullen er ongetwijfeld aan bijdragen dat Adyen met eBay in haar klantportfolio meer ‘big fishes’ weet te strikken.
‘Substantieel deel van de betaling via Adyen’
Het FD geeft nog wat meer inzicht in de deal. Zo merkt het op dat Adyen het aandelenbelang van 5 procent beschikbaar stelt via zogenoemde warrants, financiële producten die de eigenaar het recht geven aandelen te kopen tegen een vooraf vastgestelde prijs. De warrants worden in vier tranches uitgekeerd aan eBay, op voorwaarde dat het veilingbedrijf een substantieel deel van zijn betalingen via Adyen laat lopen. De deal wordt voor de Amerikanen lucratief zodra de beurskoers van Adyen stijgt.
Hoewel de overstap van eBay van PayPal naar Adyen in fasen zou verlopen, maakt de aard van de deal het voor eBay aantrekkelijk versneld naar Adyen over te stappen. Hoe meer transacties het via Adyen laat lopen, hoe beter dat tenslotte is voor de resultaten van het Amsterdamse bedrijf. Goede cijfers zijn goed voor de beurskoers en daarmee voor de waarde van de warrants.
Volgens het FD zijn vooral Amerikaanse beleggers happig op het groeiverhaal van Adyen. Het management voorspelt dat de netto-omzet de komende jaren met 25 procent tot 35 procent zal blijven groeien op jaarbasis. De kosten zullen minder hard stijgen dan de omzet, waardoor het de verwachting is dat de winstgevendheid de komende jaren nog verder zal toenemen.
‘Adyen 13 juni naar de beurs’
Door de grote belangstelling verloopt de beursgang van Adyen sneller dan gebruikelijk. Emerce meldt vanochtend dat Adyen vanaf 13 haar eerste notering aan de beurs heeft. Dat zou blijken uit de prospectus die vandaag is uitgegeven. Eerder werd al duidelijk dat alleen professionele beleggers kunnen meedoen aan de beursgang, waarbij ‘slechts’ 15 procent van het aandelenkapitaal naar de beurs gaat.
